資本市場頂層再設計“新國九條”近期將出臺

《 第一財經日報》近日獨家獲悉，包括注冊制改革、發展私募市場、再融資以及推動兼并重組等內容的“新國九條”將于近期出臺。3月25日國務院常務會議對進一步促進資本市場健康發展所做出的六大部署是其基礎。

“‘新國九條’與去年底十一屆三中全會以來國務院和證監會的公開表態是一脈相承的?！币患掖笮腿谭治鰩煂Α兜谝回斀浫請蟆繁硎荆A期接下來會有更細化的執行措施，長期有助于資本市場的市場化改革。但他同時表示，“新國九條”是側重監管還是側重創新，對短期股市會有不同影響。

新一輪頂層設計

3月25日，國務院常務會議提出，繼續穩妥推進注冊制改革，規范發展債券市場，培育私募市場，建設期貨市場，促進中介創新，以及繼續擴大資本市場開放。這六大措施被業內稱為“國六條”。

知情人士對《第一財經日報》透露：“‘新國九條’將以‘國六條’為基礎加以細化。股票發行注冊制、私募市場、再融資、兼并重組等內容都將包含在內。”

“‘新國九條’出臺，會對市場有一定影響。但是市場已經對此有一定預期。”前述券商分析師表示，關于建立多層次資本市場等內容，近期國務院和證監會都有公開表態，但高屋建瓴的要求還要落實到設計層面，預計會出臺具體的文件。

對于“新國九條”可能包含的推動兼并重組等內容，業內有很強期待。不同于上一輪國企改革，新一輪改革從“管國企”轉向“管國資”，實施上以發展混合所有制為突破口，打破產權壟斷和市場壟斷。業內人士多表示，資本市場將成為國資改革的重要依托平臺。

前述券商分析師表示，從近期涉及國資改革的上市公司陸續停牌也可以看出，本輪國資改革更多地利用資本市場來進行兼并重組、進行股權激勵。他認為，從股市而言，未來兩三年間這種較大的改革是可以預期的。

在注冊制改革方面，自十八屆三中全會以來，證監會一直在積極推進簡政、放權，推動股票發行從核準制向注冊制過渡。

一家券商高管對《第一財經日報》表示，注冊制改革方向目前來看是毋庸置疑的，但是是否會放開上市節奏，目前并不能確定，而上市節奏才是權力能否真正下放的關鍵。“注冊制不等于放開上市節奏，將股票市場供求交由市場把握?！痹摳吖苷f，“如果門檻放低了，但是門寬沒有改變，每年上市家數受到控制，股市的基本邏輯就不會改變?！?br/>

至于私募市場，在今年“兩會”期間，證監會主席肖鋼就提出要“大力發展私募市場”?！皣鶙l”也提出，將培育私募市場，對依法合規的私募發行不設行政審批。有業內人士稱，這是為了支持中小企業融資。

“中小企業自身特性決定了要解決中小企業融資難，主要須從以下三個方面著力：直接融資、私募融資和股權融資。”北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩接受《第一財經日報》采訪時表示，風險較高的中小企業較難從商業銀行獲得貸款，中小企業發行債券融資也并不理想。他認為，未來中國中小企業融資，私募股權直接融資將是重中之重。

長期利好股市 短期未定

對于“新國九條”是否會利好股市，多名接受《第一財經日報》采訪的業內人士表示，對本屆政府推動市場化改革的方向和力度有信心，長期將利好資本市場；但是短期是否會出現“牛市”，目前還看不清。

“本屆政府及證監會對資本市場的發展定位、定調，都比較高?！鼻笆鋈谭治鰩煴硎荆吹贸鰜斫衲昕隙〞斜容^大的“事兒”，但是政策對股市的影響，往往存在時滯。

 2004年1月31日，針對股市連續多年低迷及市場長期積累的股權分置的矛盾，國務院發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，將發展資本市場提升到國家戰略任務的高度，提出了九個方面的綱領性意見（下稱“老國九條”）。

“老國九條”文件下發前一個交易日（1月30日），上證指數收于1590.73點；文件下發之后第一個交易日（2月2日），上證指數上漲至1623.88點。略微上漲之后，股市并未如預期出現大牛市。至2005年6月份，上證指數最低跌至998點。

直到2005年下半年，股市開始扶搖直上，攀升至2007年10月的6000多點?！啊蠂艞l’2004年出臺，但是真正的牛市是到2005年的下半年才出來。說明時滯還是存在的。”前述分析師稱，關鍵是無法預期，時滯要持續多久。同時，他表示，目前改革是偏重于監管，還是偏重于支持創新，在 “新國九條”文件出臺之前還很難把握住?！皬奈覀兊慕嵌扔^察，就最近領導層的表態來看，創新的力度是比較大的?！彼崾痉Q，5月份證監會要召開創新大會，這一事件前后的節奏值得注意。

“如果‘新國九條’出臺之后，改革是側重于加強監管的話，那么對市場的影響恐怕就不會像大家想象的那么好了?！痹摲治鰩煴硎?，對于這一風險還需要保持警惕。